Alphabet Q3 财报后股价盘后跌约 11%，AI Mode 低变现拖累搜索广告增速
Google Stock Sinks as AI Mode Pressures Search Ad Growth
- 1Alphabet Q3 营收 $127.6 billion 同比增长 25%，广告收入不及预期，盘后股价下跌约 11%
- 2广告收入 $82 billion 低于分析师预期的 $83.5 billion，Google Search 增速由上季 17% 放缓至 12%
- 3高管称 AI Mode 查询量大增但变现更低拖累搜索增速，计划在 AI Mode 与 AI Overviews 扩大广告覆盖
- 4Google Cloud 营收 $30.7 billion 同比增长 103%，季度资本支出 $51.4 billion，2027 年预计仍将显著增加
搜索放缓的实质是 AI Mode 以低变现体验替代高变现的传统搜索结果页，属于产品切换期的收入结构性让位。
- 影响：广告主的搜索预算面临版位与竞价规则重构，AI Mode 广告将进入国际市场和多轮对话；依赖 Google 自然流量的网站获客压力加大；Google Cloud 大客户集中使合作双方的风险敞口同步上升。
- 参考：广告主可考虑用小预算测试 AI Mode 的多轮广告与商品列表点击率，重排搜索预算；依赖搜索流量的业务值得先估算 AI Overviews 对自然点击的分流，再决定内容与投放策略。
- 依据：各项数字来自 Alphabet Q3 财报及电话会官方口径；Schindler 承认 AI Mode 变现更低，Anthropic 五年 $200 billion 承诺转引自 The Information 报道，未获公司确认。
关键数字
1276 亿美元：Alphabet 第三季度营收，较去年同期的 1023 亿美元增长 25%。低于分析师预期的 1279.3 亿美元。
963 亿美元：Google 服务业务营收，包括广告、订阅、数字内容和硬件。该业务同比增长 11%，主要归功于 Google 搜索业务的增长。广告收入占其中的 820 亿美元，不过这一数字低于分析师预期的 835 亿美元。
307 亿美元：Google Cloud 营收，同比增长 103%，因公司的 AI 基础设施业务蓬勃发展。
514 亿美元：Google 本季度的资本支出，主要用于 AI 基础设施投资。
31.8%：Alphabet 的营业利润率。
2.12 美元：每股收益，低于分析师预期的 2.99 美元。公司表示，该数字下降 26% 是由于 Alphabet 所持 SpaceX 股份产生了未实现亏损。
茶水间话题
Google 母公司 Alphabet 于周三盘后公布第三季度财报，此前一天 Google 发布了逼真的世界模型 Genie 4，而就在几小时前，该公司刚推出 Gemini 4 Carbon——公司称其为迄今“最强大的模型”。Google 声称该 AI 系统在智能体任务和编码，以及包括漏洞检测在内的网络安全用例中取得“显著提升”。
在 Google 全速推进 AI 增长的同时，其核心搜索业务的增速放缓，增长率为 12%，低于第二季度的 17%。Google 首席商务官 Philipp Schindler 将增速放缓归因于汇率，以及受欧盟取消低成本进口商品小额免税待遇影响的广告主在亚太地区的一次性广告支出下滑。他还指出，尽管用户越来越多地使用 Google 的 AI 驱动搜索体验 AI Mode，但该系统中植入的广告较少，因此赚的钱也更少。
“AI Mode 查询量的强劲增长确实产生了影响［拖慢了 Google 搜索的增长］，因为我们在 AI Mode 中看到的变现率较低。”Schindler 表示。
解决办法？在 Google 的 AI 搜索体验中投放更多广告。Schindler 表示，AI Mode 中的广告测试已取得“令人鼓舞的成果”，公司计划将 AI Mode 和 AI Overviews 中的广告扩展到更多用户和更广泛的查询范围。这包括首次将 AI Mode 中的广告拓展至国际市场，并在美国的 AI Mode 中推出多轮广告。“明确地说，我们对这方面的发展轨迹感到非常满意。”Schindler 表示，他还指出 AI Mode 中赞助商品列表与自然商品列表的点击率“相近”。
这是这家科技巨头又一次试图向华尔街保证，其原有的搜索业务依然生机勃勃，即便该产品正在演变为动态、一体化的 AI 驱动体验，并日益蚕食网络出版商的流量。（如今，一些出版商正通过彻底退出 Google 搜索，抗议 Google 将同一网络爬虫同时用于搜索索引和 AI 的做法。另一些出版商则起诉 Google 涉嫌压制其广告收入。）在 7 月 Google 的第二季度财报电话会议上，CEO Sundar Pichai 曾声称 AI 搜索“每周向网站发送数十亿次点击”。而今天，则没有提及出版商流量。
搜索并不是唯一一个正在被 AI 接管的核心领域。Google 高层告诉投资者，代理式商务（agentic commerce）正日益成为业务重点，并指出开源的 Universal Commerce Protocol 已能让 Nike、Chewy 和 Tapestry 等“数十万个品牌”开启由代理直接主导的结账功能。
广告主已经可以使用大量 AI 驱动的工具来进行广告活动的规划、创作、管理和优化，这些工具对 Google 来说似乎表现良好。该公司表示，本季度 Gemini 帮助创建了 15 亿个广告活动素材，同比增长 7 倍。
与此同时，YouTube 仍然是 Google 广告业务核心的重要收入机器。第三季度 YouTube 广告收入增长 9%，达到 112 亿美元。Amazon 正与 YouTube Shopping 合作，允许美国市场的创作者为 Amazon 商品添加标签。
然而，贯穿始终的主线依然是 Google 惊人的 AI 支出。正如一些分析师所指出的，Alphabet 本质上已从印钞机式的广告业务转型为一家资本密集型的 AI 基础设施公司，承担更多债务以支撑约 1 万亿美元的合同承诺，其中包括支出承诺和兜底担保。华尔街的关键问题在于，Google 能否证明这些巨额投资的合理性。
Google 表示，其已通过客户合同锁定了 5610 亿美元的未来云收入。但据报道，其中很大一部分与单一客户挂钩：据The Information 五月的一份报道，Anthropic 承诺在五年内向 Google Cloud 投入 2000 亿美元。这种安排理论上可能使 Google 面临更大风险；如果 Anthropic 和其他 Google Cloud 合作伙伴在财务上陷入困境，Google 很可能会首当其冲受到冲击。
此外，Google 最近开始从第三方提供商租用算力，以便在建设自有数据中心的同时跟上需求。据首席财务官 Anat Ashkenazi 称，这项支出将在短期内给利润率带来压力。
Google 没有调整其全年资本支出预期，Ashkenazi 表示，预计 Google 的资本支出在 2027 年仍将“大幅增加”。
Google 股价在盘后交易中下跌约 11%。
关键引言
Google 渴望在代理式 AI 体验中探索广告机会。
“用户喜欢有选择，他们希望考量的远不止价格，还有品牌忠诚度、客户服务等方方面面。因此，我们在架构这些代理式工作流时，特意设计了时间和空间，让用户可以去探索这些选择，”Schindler 说。他补充道：“我们确实有信心能够为代理式用例提供非常有趣、极具吸引力的广告模式。”
来源：Adweek · adweek.com