AI 支出热潮出现裂痕，四大巨头今年资本开支超 7400 亿美元引发市场大跌

正当大型科技公司在 AI 上加码投入之际，投资者却对 AI 基础设施开支感到不安。 

过去两周，Alphabet、亚马逊、Meta 和微软相继公布了今年超过 7400 亿美元的资本支出计划，华尔街将其视为 AI 基础设施开支，包括数据中心和芯片。 

在 AI 热潮的早期，投资者大多对这类巨额支出给予积极回报，将其视为对这项技术增长潜力的信心体现。但随着我们进入第四季度，这种热情似乎正在让位于对负自由现金流（支出超过公司收入）、不断累积的债务，以及这些巨额投资能否产生足够回报的担忧。 

这种焦虑情绪在周五蔓延至整个市场。纳斯达克下跌 2.9%，芯片股也遭受重挫：英伟达下跌 4%，博通跌超 5%，高通跌 11%。Alphabet 周四暴跌 12%，创下其有史以来最糟糕的一天，市值蒸发 5000 亿美元，周五再度下跌。

担忧的一大原因在于，那些过去凭借核心业务坐拥充裕自由现金流的公司正受到冲击，因为 AI 正在威胁这些业务的经济模式。本周，Alphabet 提供了最清晰的例证。谷歌母公司公布第三季度自由现金流为负 91 亿美元，这是其连续第二个季度出现负值，而季度资本支出已增长至 514 亿美元。Alphabet 预计今年最多将支出 2050 亿美元，并预计这一支出在 2027 年还将继续上升。

与此同时，AI Mode——直接内置在谷歌搜索中的 AI 聊天机器人功能——大获成功，正在蚕食这家公司的摇钱树。占谷歌营收约一半的搜索广告业务增速放缓至 12%，创下五个季度以来的最慢纪录。 这让谷歌如走钢丝。它正为可能动摇其收入来源——搜索业务——的 AI 技术投入数十亿美元。

亚马逊也处于类似的境地：过去 12 个月其自由现金流为负 424 亿美元，而上年同期为正 148 亿美元。该公司表示，预计今年资本支出将达到 2200 亿美元。尽管其云业务 AWS 的营收增长了 39%，亚马逊股价在周四发布财报后仍大跌 7%。 

Meta 同样在大量烧钱，第三季度自由现金流为负 21 亿美元，资本支出超过了其经营现金流。该公司指引今年的资本支出最高可达 1450 亿美元。公司指出，其全新的免费个人 AI 智能体 Muse 有点像个无底洞（CEO 马克·扎克伯格曾表示，它“运行起来非常消耗算力”）。但广告收入增长了 26%。即便如此，再多的利好消息也没能让 Meta 免于上周股价下跌 10% 的命运。 

微软是自由现金流方面唯一的例外——其最近一个季度录得正 186 亿美元自由现金流，资本支出为 452 亿美元，低于其此前预计的 500 亿美元。微软表示，这并非有意削减 AI 支出，而是归咎于第三方供应商的产能延迟。受此影响，那些出租 AI 算力的规模较小公司的股价大跌。

值得注意的是，为这一切 AI 基础设施买单的资金并非仅仅来自大型科技公司的利润，它还体现在股票和债券的发行上。根据 S&P Global Market Intelligence 的数据，微软、Alphabet、亚马逊、Meta 和甲骨文在 2026 年合计发行了 3260 亿美元 的债务，是去年融资额的三倍。 

对 AI 算力的需求依然强劲。谷歌、亚马逊和微软的云业务均实现增长。但投资者正因满足这一需求所需的成本而感到不安。 

这片浑水可能会让 Anthropic 备受期待的 IPO 变得复杂。这家 AI 公司本周早些时候提交了上市申请，其未来增长取决于能否获得海量算力。《金融时报》报道称，黑石集团（Blackstone）已于周五警告投资者，该公司在 IPO 后可能无法获得投资级评级，这意味着它最终 可能更加依赖超大规模云服务商和第三方来为其基础设施方面的雄心提供资金。 

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Rebecca Bellan 是 TechCrunch 的资深记者，负责报道塑造人工智能行业的商业动态、政策及新兴趋势。她的报道还曾发表在《福布斯》、《彭博社》、《大西洋月刊》、《每日野兽》等多家媒体上。

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