Anthropic 提交 IPO 招股书，预期估值 2 万亿美元、算力承诺约 7800 亿美元

Anthropic 提交了 IPO 招股书，市场似乎很买账。

这家 AI 实验室是同类企业中首家公开 向 SEC 提交 S-1 的大型公司。Anthropic 计划以股票代码 "ANT" 在纳斯达克上市，由高盛和摩根士丹利牵头承销。据 Yahoo Finance 报道，华尔街预计其估值约为 2 万亿美元，高于该公司最近约 9650 亿美元的私募估值——这一估值已使其领先于竞争对手 OpenAI 的约 8520 亿美元。

上半年数据显示出巨大增长。营收从 2025 年第一季度的 3.76 亿美元跃升至 2026 年第二季度的 116 亿美元，同比增长 1,368%。2026 年上半年，Anthropic 总收入达 163 亿美元，是其 2025 年全年 46 亿美元营收的三倍多。政府合同仅占总额的约 1%，而大约 5% 到 7% 来自违反使用政策的客户，主要是通过模型蒸馏，而 Anthropic 已经在对此进行打击。

2026 年第二季度，Anthropic 实现了首次正的 GAAP 营业利润，达 9.74 亿美元。同期计算成本上涨了 300%，但仍慢于营收增速。人均营收达 660 万美元，高于除 Nvidia 之外的任何一家七巨头公司，公司员工约 5,300 人。该文件公开后，Nvidia、Broadcom 和 AMD 等芯片股应声上涨。

现有客户的支出同比增长九倍

Anthropic 的净收入留存率约为 900%，这意味着现有客户的支出是一年前的九倍。这一数字体现了 AI 的扩张潜力，尤其是考虑到大多数部署可能仍处于浅层阶段、依赖人工监督，且尚未全速运行 AI。

超过 11,900 家客户每年支付超过 10 万美元，约 250 家客户支出超过 1,000 万美元。没有单一客户占营收的 10% 以上，但有五家客户合计占 25%。如果其中包括 Meta、Google 或 Microsoft 这类可以转向自家或更便宜模型的公司，这种集中度就可能成为风险。

根据 S-1 文件，同时使用 Claude Code 的 Claude Enterprise 用户是支出最多的群体，其支出约为其他客户的 20 倍。80% 的收入按实际用量计费，即以处理过的每个 token（AI 模型的最小计费单位）计价，其余 20% 来自固定订阅。这种比例可能表明订阅服务目前仍被大幅交叉补贴，但也表明 Anthropic 有提价空间。据 FT 报道，该公司对明年的预测将主要以用量为基础。

算力承诺金额超过 7,800 亿美元

为推动增长，Anthropic 承担了巨额财务义务。与 Broadcom、Google、Amazon、Microsoft 及其他供应商签订的算力合同总额约为 7,800 亿至 8,100 亿美元，这些成本基本固定且被长期锁定，而收入仍是可变的并取决于使用量。

这意味着该公司需要继续保持快速增长，才能支付未来的账单。如果做不到，由 AI 驱动的资本市场可能开始动荡。为了获得更多灵活性并逐步降低成本，Anthropic 正以 "Anthropic Direct" 的名义建设自己的数据中心。

Anthropic 在 S-1 文件中也未披露第三季度的数字，尽管公司其实已经掌握了这些数据。一个可能的原因是第三季度增长显著放缓。不过势头可能已经回升。OpenRouter 的数据显示，在 10 月发布 5.5 系列之后，对 Anthropic 模型的需求再次攀升，尤其是 Opus 5.5。OpenRouter 只能捕获总 token 需求中极小的一部分，且往往偏向开放权重模型，因此如果 Anthropic 在那里占据主导地位，它在其他方面的表现很可能更加出色。

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