无问芯穹累计融资43亿元做Token工厂，已秘密递表港交所计划2027年上市

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累计43亿融资要做"最高效的Token工厂"：无问芯穹不卖软件，它卖的是算力时代的"电"

Tao财经· 2026年10月12日 10:33

国内Token工厂无问芯穹融资创新高，闯三道坎冲击2027上市

无问芯穹

A+轮上海市 2023-05

大模型软硬件协同优化平台

36氪报道企业服务前沿技术

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一家叫无问芯穹的公司，最近完成23亿元C轮融资，累计融资43亿，创下国内AI基础设施赛道单轮最高纪录。它还秘密递表港交所，计划2027年上市。投资方里有腾讯、百度，而智谱、月之暗面这些大模型公司，则是它的客户和合作方。

这家公司不碰芯片，也不碰模型。它做的事，一句话能说清：把不同的芯片调度起来，产出成本最低的Token，然后卖Token。芯片是英伟达、华为的生意，模型是智谱、DeepSeek 的生意，它卡在两者之间，做那层谁也不太愿意碰、却又绕不开的"调度"。

创始人夏立雪给它的定位是——"最高效的Token工厂"。

一、Token工厂：不卖软件，卖算力时代的"电"

先把无问芯穹的定位说清楚。

它不是芯片公司，英伟达、华为昇腾那套它不做；它也不是模型公司，智谱、DeepSeek 那套它也不做。它做的是中间那层——"异构算力调度"，也就是把英伟达、昇腾、寒武纪这些互不兼容的芯片，统一调度起来，让用户用起来像用水用电一样方便。这是它创始人夏立雪给公司定下的愿景。

但"调度"只是手段，不是生意。无问芯穹真正的生意，是"Token工厂"——它把异构芯片调度起来，榨出最低成本的Token，再把Token当"电"一样卖出去。

这个定位，暗合了一个正在发生的趋势：算力正在变成一种标准化商品，Token就是这种商品的计量单位。就像电力时代按"度"计费，算力时代按"Token"计费。而无问芯穹赌的，是成为"最高效的Token工厂"。谁产Token的成本最低，谁就能在这个时代里占住位置。

而股东和客户名单放在一起看，恰好印证了这门生意的两头。腾讯、百度是股东，它们有云、有智能云，站在算力供给端；智谱、月之暗面是客户，它们做大模型，站在算力需求端。

一个出钱当股东，一个下单当客户，却都离不开中间这层"调度"。这说明一件事：连这些大厂自己，也不愿意、或者做不到把异构芯片统一调度起来，于是供给端选择投一家"中立第三方"来干这个脏活。

虎嗅有一篇报道，标题叫"半年20余倍增长，一个中国Token工厂的生意飞轮"。Token工厂这门生意，正在爆发。但爆发背后，藏着一堆没解决的问题。

二、巴别塔：异构芯片的语言，谁来翻译

Token工厂要跑起来，第一个坎，是技术。

不同芯片，说不同的"语言"。英伟达是CUDA，华为昇腾是CANN，寒武纪是BANG，各说各话，互不兼容。赛迪网把这个问题叫"算力网的巴别塔"——芯片之间语言不通，调度系统要做的，是"翻译"。

这翻译有多难？芯片的底层架构、指令集、内存模型、编译器，全都不一样。要让一段程序能在英伟达上跑、也能在昇腾上跑、还能在寒武纪上跑，而且效率都足够高，这在工程上是极其难啃的硬骨头。无问芯穹的DeepLink方案，就是干这个的——但全世界都在攻这个难题，还没人真正彻底解决。

为什么现在这件事变得重要了？因为英伟达芯片受限，国产芯片被迫加速。但国产芯片的问题恰恰是碎片化——昇腾、寒武纪、海光、摩尔线程，谁也没有真正统一天下，各家都在自己的路线上各自为战。于是出现了一个尴尬的局面：国产芯片越多，越需要"翻译"，无问芯穹这类调度层就越有价值。

这个需求的真实性，有真金白银佐证。DeepSeek 被曝押注国产算力，新一轮融资至少800亿，其中相当一部分要投向华为昇腾等国产芯片。

当一个像 DeepSeek 这样的大模型公司，开始绕开英伟达、拥抱国产芯片，它立刻就会撞上"碎片化"这堵墙——而要跨过这堵墙，就得有人来做"调度"和"翻译"。无问芯穹踩中的，正是"国产算力崛起"这个时代背景下的一个结构性缺口。

但这里藏着一个它自己都绕不开的问题：它的价值，建立在"国产芯片碎片化"这个前提上。如果哪一天国产芯片统一了，比如昇腾一家独大，那"异构调度"这个需求，就消失了。无问芯穹赌的是"碎片化会持续"，这个赌注，是它所有价值的根基，也是它最大的不确定性。

三、中间层的宿命：三层夹击，和那个"自曝"

比技术更难的，是商业。

Token工厂这门生意，处在一个被三层夹击的位置。上游，芯片碎片化、算力资源难以规模化供给；中游，推理成本高企，制约Token价格往下走；下游，Token价格战，Token越来越便宜。

钛媒体有一篇的标题点破了这个处境："算力荒，但Token却便宜了"。上游芯片卡脖子（算力荒），下游Token价格战（Token便宜），中间层被两头挤压。Token工厂就卡在这个最难受的位置上。

而这场Token价格战，已经凶到了有人开始喊"词元通胀"——Token越来越多、越来越便宜，会不会成为数字经济的系统性风险。这个担忧背后，是Token工厂的残酷现实：当Token便宜到一定程度，"薄利多销"就变成了"越卖越亏"。

而且，无问芯穹不是唯一的玩家。硅基流动，做的是"第三方MaaS"（模型即服务），2026年6月完成超20亿元B轮，估值77.4亿，创了国内第三方MaaS赛道的纪录。它和无问芯穹，本质上是同一门生意——都站在算力和模型之间，都最终卖Token。这场"中间层"的战争，是"谁能把Token成本打到最低"的价格战。

而最让人意外的是，无问芯穹自己的首席科学家戴国浩，公开承认了词元工厂的三大挑战：第一，算力资源碎片化，难以形成规模化供给；第二，推理成本高企，制约词元价格下探；第三，模型迭代速度快，对生产架构的灵活性要求高。

这三条，等于是无问芯穹自己人把Token工厂的软肋摊在了桌面上：上游碎片化、中游成本高、下游变化快。它自己比谁都清楚这门生意有多难。

更值得注意的是第三条——"模型迭代速度快，对生产架构灵活性要求高"。这条被很多人忽略了，但它可能是最致命的一条。

Token工厂要赚钱，靠的是"稳定、大规模、低成本"地生产Token，像工厂一样。但模型迭代太快了，今天的主流架构，明天可能就被新的架构取代。

一个"工厂"，最怕的就是"产品天天变"——这意味着它刚建好的生产线，可能很快就要推倒重来。对Token工厂来说，"工厂"这两个字本身就是最难兑现的承诺。

再往历史里看，中间层公司的宿命，大多不乐观。云计算时代，也有一批做"多云管理、异构调度"的公司——Enstratius、Dell的多云管理方案，最后要么被收购、要么被放弃、要么消失。

原因是一样的：中间层公司，夹在上下游之间，上游（芯片厂、云厂）想自己把控生态，下游（客户）想直接找源头。中间层要么做大变成平台，要么被两头挤死。

无问芯穹会不会重演这个宿命？现在看，它手里有累计43亿融资、有腾讯百度的背书、有2027年上市的窗口，这是它比当年那些多云管理公司强的地方。但"Token工厂"这门生意的底层困境，并没有因为钱多而消失——这43亿，只是让它在被上下游挤压之前，有了更长的跑道，而不是改变了它的位置。

回到无问芯穹。它赌的是一件事：算力会像电一样，变成标准化的、按Token计费的商品，而它要成为"最高效的Token工厂"，用异构调度把Token的成本打到最低。

这个赌注，逻辑是通的——算力确实在商品化，Token确实在变成"电"。但它的三道坎也明摆着：巴别塔能不能被翻译、Token价格战下利润从哪来、中间层会不会被上下游吸收。

累计43亿融资，买的是这个赌注。至于赌没赌对，得看它能不能先把自己的首席科学家说的那三个挑战，一个一个跨过去。而它递表港交所、抢在2027年上市，也说明了一件事：它需要二级市场的钱，来支撑它跨过这三道坎。这43亿填不平这三道坎，每一道都还得靠时间慢慢磨。

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