尚未盈利的可灵AI被标价千亿，传拟融资至少10亿美元赴港上市
尚未盈利的可灵AI，已被标价千亿
- 1外媒称可灵AI拟12个月内启动港股上市，拟融资至少10亿美元，公司回应目前没有相关消息
- 2快手公告披露可灵AI拟独立融资，最高投后估值180亿美元，折合人民币超1200亿元
- 3可灵AI 2026上半年收入超15亿元超2025全年，全球用户破1亿、企业客户近5万家
- 4可灵AI 2024、2025年净亏损约5亿、19亿元，另有媒体称2028年四季度单季盈亏平衡
千亿估值本质是一级市场按ARR倍数对可灵AI未来收入的提前定价，尚未盈利使估值高度依赖后续兑现。
- 影响：AI视频服务按token预付费，生成失败和返工都消耗算力成本，实际支出取决于使用量而非订阅报价；业内称可灵AI与字节Seedance形成双寡头，广告营销、影视短剧场景的供应商选择较为集中。
- 参考：可考虑在广告素材或短剧片段等场景小规模试算单条成片的token消耗与返工次数，对比订阅与API两种方式的实际成本；值得把各家模型迭代速度和定价变化纳入供应商评估，合同周期不宜一次锁定过长。
- 依据：快手披露截至3月ARR接近5亿美元，180亿美元投后估值约合36倍ARR；2024、2025年未经审计净亏损约5亿、19亿元；上市计划为外媒报道，公司称没有相关消息。
登录
搜索
- 36氪Auto 数字时氪 未来消费 智能涌现 未来城市 启动Power on 36氪出海 36氪研究院 潮生TIDE 36氪企服点评 36氪财经 职场bonus 36碳 后浪研究所 暗涌Waves 硬氪 氪睿研究院 媒体品牌
- 企业号 企服点评 36Kr研究院 36Kr创新咨询 企业服务
- 核心服务 城市之窗 政府服务
- 创投发布 LP源计划 VClub VClub投资机构库 投资机构职位推介 投资人认证 投资人服务
- 项目推荐 36氪Pro 创投氪堂 企业入驻 创业者服务
- 创投平台
- AI测评网
搜索
我要入驻
尚未盈利的可灵AI，已被标价千亿
凤凰周刊· 2026年10月12日 12:38
投资人设下回购条款
成立仅两年多，尚未实现盈利的 可灵AI，已被资本打上了千亿元的标签。
作为快手旗下的AI视频生成产品，可灵AI 于2024年6月正式推出，通过用户订阅和企业API（应用程序编程接口）调用实现商业化，应用场景涵盖广告营销、影视短剧、游戏等领域。
近日，有外媒报道称，可灵AI 计划在未来12个月内启动香港上市程序，最早或于2027年初向港交所递交上市申请，拟融资至少10亿美元。
针对赴港上市的相关消息，可灵AI 方面回应**《凤凰WEEKLY财经》**称，“目前没有相关消息。”
事实上，在上市消息传出之前，可灵AI 就已经获得了高额估值。
据快手今年7月披露的融资公告，可灵AI 拟开展独立融资，融资规模上限约为30亿美元，融资前估值约为150亿美元，对应最高投后估值180亿美元，折合人民币超过1200亿元。
与千亿元估值形成反差的，是 可灵AI 经营仍在亏损。尽管其2026年上半年收入已超过15亿元，持续的研发投入和算力成本仍使盈利面临挑战。
高增收入之下亏损持续
在全球AI视频生成赛道，可灵AI 已经跻身第一梯队。
艾媒咨询CEO张毅在接受**《凤凰WEEKLY财经》**采访时表示，目前 可灵AI 与字节跳动Seedance在国内形成双寡头竞争格局，在全球AI视频生成行业也处于第一梯队，尤其在专业内容创作场景具有一定优势。
中航证券今年7月发布的研报也指出，可灵自2024年6月发布以来已迭代至3.0系列，全球率先实现原生4K直出与精确动作控制，技术实力在行业第一梯队。
模型能力的持续迭代，推动了 可灵AI 的商业化收入增长。
快手2025年及2026年上半年财报显示，2025年，可灵AI 实现收入约11亿元。2026年一季度，其收入超过6.5亿元，同比增长超过300%；二季度收入进一步增长至8.5亿元以上，同比增长超过200%。今年上半年，可灵AI 收入已超过15亿元，超过2025年全年水平。
收入增长背后，可灵AI 的客户规模也在扩大。截至今年6月，其全球用户规模已突破1亿，企业客户接近5万家。
营收和用户快速增长，并不代表盈利能力同步提升，可灵AI 尚未摆脱亏损。
根据快手今年7月披露的公告，2024年、2025年，可灵AI 未经审计的净亏损分别约为5亿元、19亿元。
2026年7月，快手发布公告显示，2024年、2025年，可灵AI 未经审计的净亏损分别约为5亿元、19亿元。
进入2026年，亏损或仍在持续。有市场消息称，2025年全年及2026年一季度，可灵AI 累计亏损超过20亿元。另据其他媒体报道，可灵AI 预计到2028年第四季度才能实现单季度盈亏平衡。
实际上，AI视频生成赛道普遍存在盈利困境。
AI视频生成服务和传统SaaS存在本质差异。传统SaaS产品，用户使用不会带来显著新增成本。可灵AI 等AI视频企业卖售的token属于预付费额度，用户充值时增厚ARR，但成本发生在用户实际消耗token、调用模型生成视频的环节。
“问题不仅在于算力成本高。”针对AI视频生成企业的盈利难题，同济大学电信学院、自主智能无人系统科学中心副教授李王明卉告诉**《凤凰WEEKLY财经》**，生成式视频服务的每一次调用都伴随着实际的推理成本。模型生成的视频并不一定能够一次达到要求，用户可能需要反复修改、重新生成，这些失败和返工实际上都是成本。
具体来看，用户通常需要多次生成调试，才能拿到符合要求的视频，token消耗越多，对应的算力支出就越高。即便单次推理能够实现正向毛利，前期模型训练、硬件设备折旧、研发开支等大额固定成本仍难以摊薄。
叠加行业价格竞争，以及用户对视频质量持续提升的需求，技术降本的红利容易被消耗。
张毅认为，算力成本下降的红利可能被行业价格竞争迅速消耗。可灵AI 更需要的是将技术领先优势转化为定价优势，并通过持续的技术迭代维持溢价能力。
高估值背后藏业绩兑现压力
尚未实现盈利，可灵AI 已经获得最高180亿美元的投后估值。这一价格究竟如何衡量，成为市场讨论的焦点。
目前，一级市场对可灵这类AI公司，普遍采用ARR倍数进行估值。据快手披露，截至今年3月，可灵AI 的ARR已接近5亿美元。180亿美元估值对应约36倍ARR。
据张毅介绍，不同类型AI企业间的估值逻辑存在差异：基础大模型企业依托通用平台增长预期定价，AI办公产品估值更贴近传统SaaS，可灵AI估值则介于传统SaaS与AI平台溢价这两者之间。
180亿美元估值究竟是否合理？
“可灵AI 的估值的核心支撑，主要来自ARR快速增长、海外收入占比较高，以及腾讯、阿里、百度等产业资本的参与。”在张毅看来，36倍ARR估值背后隐含着未来两三年ARR进一步增长至20亿美元、毛利表现改善等预期。可灵仍在亏损，未来任何一个环节未能兑现，都可能触发估值重估。
“从技术研究者的角度，我对这类企业的估值始终保持谨慎。”李王明卉称，180亿美元的估值不仅反映了 可灵AI 目前的商业化进展，也包含了对未来市场空间和技术竞争地位的较高预期。
她指出，可灵AI 已有一定规模的全球用户群体和持续增长的收入，加上快手在视频内容领域的积累，构成了对其估值的支撑。但当前模型能力的领先，并不意味着未来三年之后仍然领先。生成式AI技术扩散速度较快，新的模型架构、训练方法和推理优化，都可能改变行业竞争格局。
竞争加剧还需应对股权回购约束
实际上，可灵AI 已经不再是AI视频生成赛道中唯一受到关注的产品。
目前，字节跳动Seedance、谷歌Veo、Runway等产品持续迭代，AI视频生成行业的竞争已经从模型效果延伸至价格、成本和商业化应用。
对于未来竞争格局，李王明卉认为，底层视频模型研发可能向少数拥有数据、算力和研究人才的大型企业集中，但随着技术扩散、开源模型进步和推理成本下降，应用层的部分标准化视频生成能力可能逐渐同质化，并出现更激烈的价格竞争。
这或意味着，对 可灵AI 而言，仅凭模型性能和用户规模，难以长期维持竞争优势。
“可灵AI 目前拥有较大的用户和企业客户基础，但用户数量并不自动等于用户忠诚度。”李王明卉表示，真正能够形成长期壁垒的，是模型能否深入影视、广告等行业的实际生产流程，解决镜头一致性、品牌规范、版权及内容可追溯性等问题。
而在技术竞争之外，可灵AI 还面临资本市场的时间约束。
根据快手今年7月披露的公告，若北京可灵未能在约定最迟上市日期，或 2031 年 10 月 30 日（两者以较早者为准）前完成IPO，投资人有权要求北京可灵回购其全部或部分股权。回购金额包括原始投资价款，加上按单利年利率8%计算的回报，并扣除已收到的股息和分派。
2026年7月，快手发布公告显示，可灵AI 上市安排涉及2031年10月30日的回购条款。
“距离2031年仍有数年缓冲期，回购条款更像是一项谈判筹码，而非迫在眉睫的压力。相比之下，港股AI企业的上市窗口及市场环境变化，可能对 可灵AI 的上市节奏产生更直接的影响。”张毅说。
本文来自微信公众号“凤凰WEEKLY财经”，作者：王涵，36氪经授权发布。
该文观点仅代表作者本人，36氪平台仅提供信息存储空间服务。
商业策划
+1
2
好文章，需要你的鼓励
凤凰周刊特邀作者
0收 藏+10评 论
打开微信“扫一扫”，打开网页后点击屏幕右上角分享按钮微 博
沉浸阅读 返回顶部
举报
参与评论
评论千万条，友善第一条
登录后参与讨论
提交评论 0/1000
商业策划
你可能也喜欢这些文章
东山精密通过上市聆讯：上半年营收278亿，利润近30亿，4个月时间市值蒸发超2000亿
Anthropic放手，亚马逊想买，帮AI“换芯片”，凭什么值70亿美元？
累计43亿融资要做"最高效的Token工厂"：无问芯穹不卖软件，它卖的是算力时代的"电"
特邀作者
科技 金融 地产 汽车
发表文章 664 篇
最近内容
10分钟前
2026-10-10
2026-10-09
商业策划
提及的AI
36氪AI测评
选靠谱AI，看真实评测
查看
36氪AI测评官方交流社区
加入
36氪项目推荐
咨询项目审核和入驻
联系
36氪项目推荐订阅号
关注
下一篇
能源独立，为啥要算时间账？
11分钟前
关于36氪
热门推荐
合作伙伴
36氪APP下载
iOS & Android
本站由阿里云提供计算与安全服务 违法和不良信息、未成年人保护举报电话：010-89650707 举报邮箱：jubao@36kr.com网上有害信息举报
© 2011~2026 北京多氪信息科技有限公司 |京ICP备12031756号-6|京ICP证150143号|京公网安备11010502057322号
36氪APP 让一部分人先看到未来
36氪
鲸准
氪空间
推送和解读前沿、有料的科技创投资讯
一级市场金融信息和系统服务提供商
聚焦全球优秀创业者，项目融资率接近97%，领跑行业
来源：36氪·AI · 36kr.com